Arhiva pentru categoria 'Investitii'
Dobanzi bancare de peste 9% pe an

Ca urmare a cresterii dobanzii de interventie a BNR la 9% bancile au inceput sa creasca dobanzile la credite, dar si la depozite. Pentru cei care au bani de pus deoparte ratele dobanzilor pentru depozitele la termen pot fi atractive, in special pentru depozitele pe termene mai scurte. Astfel, Banca Romaneasca ofera pentru depozitele la 3 luni o dobanda de 9,1%, cea mai mare de pe piata. Pentru depozitele pe 6 luni dobanda este de 9%, iar pentru 12 luni de 8,5%. Un alt lucru pozitiv este faptul ca daca banii sunt ridicati in ziua scadentei comisionul de ridicare va fi zero (insa in orice alta zi exista un comision de 0,5%).

Pentru cei care prefera sa faca depozite in euro, o dobanda ”mare” (in masura in care dobanzile la euro sunt mari) este oferita de Banca Transilvania, care ofera 5% pentru depozitele la 6 luni de minim 250 de euro. Nu trebuie uitat insa de impozitul de 16% pe dobanda care se aplica in cazul depozitelor la termen si care face ca randamentul real anual (presupunand ca nu exisa comision de retragere) sa devina de 7,64% in cazul depozitului in lei la 3 luni al Bancii Romanesti si de 4,2% pentru cel la 6 luni in euro al Bancii Transilvania.

O modalitate buna de a evita impozitul pe dobanda si de a avea totusi o dobanda reala buna este oferita de ING Bank, care pentru ING Cont’ROL ofera o dobanda de 7%. Acesta este un cont curent/cont de economii ceva mai complex care are asociat si un card si intrucat are o dobanda sub dobanda ROBID la o luna (asa se numeste acum fostul BUBID) dobanda obtinuta nu este impozitata. Din ce am observat ING Bank ajusteaza rata dobanzii periodic in asa fel incat sa fie sub dobanda ROBID la o luna pentru ca dobanda sa nu fie impozitata. Singurul inconvenient este comisionul anual relativ mare al cardului si al contului curent, care impreuna ajung la 48 de lei (34 de lei in primul an), insa acest lucru este compensat de faptul ca avand un card asociat puteti in acelasi timp sa si beneficiati de bani in orice moment iar cand nu ii folositi sa obtineti si o dobanda buna pentru banii aflati pe card. In plus puteti face depuneri in cont zilnic de la ora 7 la 23 (bancomatul permite si depuneri), plata utilitatilor sau efectuarea de alte transferuri bancare intre 7 si 23 la sediul bancii (pe un terminal special) sau plata utilitatilor (sau alte transferuri bancare) la orice ora prin internet prin serviciul de HomeBank oferit (care costa inca 3 lei pe luna, fara taxa de activare). Comisionul de retragere este de 0,2%, iar plata cu cardul in Romania beneficiaza de comision 0. Daca nu aveti nevoie sa faceti depuneri/plati dupa inchiderea bancilor sau prin internet si vreti sa folositi cardul doar pentru a depozita bani, atunci acesta devine rentabil doar pentru sume mari, de peste 5000 de lei (din cauza comisionului anual), insa trebuie sa tineti cont ca dobanda este calculata zilnic (dar platita lunar) si nu exista ca si la depozitele la termen o data fixa pentru scadenta. Personal il consider cel mai bun produs bancar pentru cei carora nu le place sau nu au timp sa stea la cozi la banci si care vor sa depoziteze o suma suficient de mare incat sa nu simta acel comision anual. Iar intrucat de curand au renuntat si la taxa de activare pentru HomeBank (care era de 75 RON, destul de mare intrucat fiecare client primeste o mica agenda electronica care ii genereaza parola care se schimba la fiecare 30 de secunde din motive de securitate), produsul a devenit si mai interesant pentru cei care vor sa-si acceseze contul in siguranta la orice ora prin internet si eventual sa-si plateasca facturile sau sa faca transferuri fara sa mearga la banca.

SIF-urile vor sa dea actiuni gratuite

Dupa ce anul trecut SIF Transilvania a luat hotararea de a acorda in loc de dividende actiuni gratuite (masura contestata totusi in instanta de unul dintre actionari), iata ca tot mai multe SIF-uri prind curaj si vor sa faca acest pas. SIF Moldova si SIF Banat-Crisana vor propune actionarilor ca in acest an sa acorde actiuni gratuite in locul dividendelor, dupa bine cunoscutele modele de succes Banca Transilvania sau SSIF Broker Cluj. Cel mai probabil se va merge pe dublarea capitalului social, adica emiterea unei actiuni gratuite pentru fiecare actiune existenta.

Pe de alta parte, SIF Transilvania se pare ca va propune in acest an acordarea de dividende, mai ales ca actiunile gratuite acordate anul trecut sunt inca blocate de la tranzactionare din cauza procesului cu actionarul contestatar, compania Cocor S.A.

In acest context celor doua SIF-uri le va fi greu sa obtina aprobarea actionarilor, mai ales ca voturile sunt foarte greu de “strans” intrucat SIF-urile au foarte multi actionari marunti (in urma programului de privatizare in masa) iar statutul SIF Moldova si SIF Banat-Crisana se pare ca cere o majoritate mai mare in luarea unor astfel de decizii decat statutul SIF Transilvania. Personal sunt un adept al acordarii de actiuni gratuite intrucat astfel compania are posibilitatea de a pastra profitul si a il reinvesti obtinand astfel cresteri viitoare mai mari de profit si cifra de afaceri. Iar la un nivel al dividendelor de aproximativ 2% din valoarea actiunii acestea pot fi considerate suficient de nesemnificative incat actionarul care le primeste nici sa nu le simta (asta bineinteles daca nu detine actiuni in valoare de milioane de lei). Un alt avantaj important este ca se evita impozitarea dividendelor (16%), bani care mergeau ca taxe catre stat si in acest mod raman pentru investitii. Sper ca actionarii sa se mobilizeze si sa adopte propunerile SIF-urilor si mai ales sa nu se gaseasca din nou vreun contestatar “istet” :)

Erste Bank la BVB din 14 februarie

Joi, 14 februarie, va fi prima zi de tranzactionare la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) pentru actiunile Erste Bank, grupul austriac ce detine pachetul majoritar al Bancii Comerciale Romane (BCR). Categoria la care vor fi listate titlurile care vor avea simbolul EBS va fi Titluri de capital - Categoria Internationala Actiuni.

Motivul principal al acestei listari este de a da posibilitatea angajatilor BCR detinatori de actiuni Erste Bank de a tranzactiona mai usor aceste titluri, dar si de a atrage atentia investitorilor romani asupra acestor titluri. Pana acum aceste titluri se puteau tranzactiona doar pe bursa de la Viena sau Praga, lucru care facea tranzactionarea lor din Romania o idee mai complicata (in special datorita numarului mai mic de companii romanesti de brokeraj care tranzactioneaza la Viena si a comisioanelor mai mari cerute pentru astfel de operatiuni in general - desi taxele de tranzactionare la Viena prin companii romanesti de brokeraj pot fi mai mici decat cele de la BVB daca se fac tranzactii mari). Un alt avantaj va fi si “vizibilitatea” actiunii, fiind mai usor de urmarit pe piata de la Bucuresti decat pe cea de la Viena. Aceste avantaje sunt insa minore, intrucat un investitor motivat putea urmari si tranzactiona si pana acum actiuni Erste Bank fara prea multe batai de cap. Majoritatea actionarilor din Romania ai Erste Bank nu sunt neaparat investitori si pe BVB, ci sunt angajati sau fosti angajati BCR. Numarul detinatorilor de actiuni Erste Bank in Romania este de aproximativ 6.500, acestia detinand impreuna aproximativ 1% din actiunile bancii austriece. Sa nu uitam insa ca in Romania mai exista cativa actionari (indirecti) importanti ai bancii austriece: SIF-urile. SIF-urile detin putin peste 30% din actiunile BCR, iar SIF Transilvania a cumparat si actiuni Erste Bank de curand in valoare de aproximativ 2 milioane de euro (0,017% din capital).

Momentan, actiunile Erste Bank sunt intr-o perioada destul de nefasta, pretul la Bursa de la Viena fiind in jur de 35 de euro pe actiune, dupa ce anul trecut depasise 61 de euro. Explicatia principala este criza internationala care a afectat aproape toate actiunile importante precum si previziunile pesimiste ale unor specialisti legate de evolutia viitoare a BCR. Capitalizarea Erste Bank la pretul actual este de 11 miliarde de euro.

Bancile au avut un profit record pe 2007

In timp ce bancile straine se confrunta cu probleme majore, fie din cauza creditelor neperformante (bancile americane in mod special), fie cu pierderi masive din operatiuni bursiere (vezi cazul Societe Generale), la noi in tara profitul net estimat pe anul trecut este de 825 de milioane de euro. Cresterea fata de 2006 este spectaculoasa, profitul fiind mai mare cu aproximativ 200 de milioane decat cu un an in urma.

Motivul principal al acestor cresteri este cresterea puternica a activelor bancare, reprezentate majoritar de creditele acordate. Relaxarea conditiilor de creditare a fost “motorul” principal al acestor cresteri, dar nu trebuie neglijat nici ritmul alert de dezvoltare al bancilor, care au deschis anul trecut inca 1.080 de puncte de lucru. Desi inca nu exista date finale oficiale intrucat bancile nu si-au prezentat situatiile anuale, se pare ca si in clasamentul primelor zece banci dupa active au avut loc schimbari destul de multe, chiar daca nu la nivelul primelor trei pozitii, unde BCR, BRD si Raiffeisen detin in continuare suprematia. Banca Transilvania se pare ca a urcat pe locul 4, depasind Unicredit-Tiriac care a coborat pana pe 6, fiind depasita si de Bancpost. Desi la un momentdat (sfarsitul trimestrului 3) a dat impresia ca va urca spectaculos pana pe locul 4, Alphabank se pare ca se va multumi cu locul 7, urmata de Volksbank care a urcat de pe 11 pe 8, dublandu-si totodata cota de piata fata de 2006. CEC-ul si ING Bank incheie plutonul primelor zece banci in functie de valoarea activelor.

O sa fie interesant de vazut ce evolutie va avea piata bancara in 2008, un an care pare a fi destul de greu pentru bancile din intreaga lume (desi personal nu cred ca bancile romanesti vor fi afectate prea tare de acest lucru). Singura “certitudine” pentru mine este ca bancile (cel putin cele mari internationale) vor deveni tot mai precaute la acordarea creditelor, pentru a nu ajunge la pierderi uriase in perioade de criza, lucru ”reusit” de cateva banci americane anul trecut.

BVB: Transgaz de saptamana viitoare, Erste Bank din februarie

Actiunile Transgaz Medias (TGN) vor putea fi tranzactionate la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) cel mai probabil incepand cu miercurea viitoare, 23 ianuarie, conform declaratiilor intermediarului ofertei publice, Raiffeisen Capital & Investment. Drepturile de alocare Transgaz vor fi scoase de la tranzactionare vineri 18 ianuarie.

Un “zvon” interesant (celebrele “surse din piata”) este listarea Erste Bank la jumatatea lunii februarie, acordul CNVM (Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare) pentru listarea la BVB existand inca din octombrie 2007.

Inceput de an in scadere pe bursa

Pentru prima data din 1998 incoace Bursa de Valori Bucuresti (BVB) a inceput anul in scadere. Daca in anii precedenti prima zi de tranzactionare se remarca prin cresteri de pret consistente, 2008 a inceput cu scaderi de 2,63% pe BET, 2,17% pe BET-C si 2,61% pe BET-FI.

Multe burse straine importante au fost deschise cu o zi inainte (2 ianuarie) de BVB si au inregistrat deasemenea scaderi, acest lucru parand a fi “molipsitor” si pentru BVB. Contextul international negativ pare sa continue sa influenteze negativ si bursele romanesti, iar ca un “bonus” pretul barilului de petrol a reusit deja sa treaca de bariera de 100 de dolari (lucru pe care nu-l reusise in 2007 desi a fost foarte aproape). Specialistii se asteapta la un an bursier agitat, cu fluctuatii mari corelate cu evolutiile marilor burse internationale (in special cele americane).

Prima zi pentru Transgaz

Drepturile de alocare asociate actiunilor Transgaz au inceput sa fie tranzactionate de ieri la BVB, pentru a oferi posibilitatea celor care au subscris sa isi poata valorifica actiunile inainte ca acestea sa fie listate efectiv la BVB. Un drept de alocare este echivalent cu o actiune, cu mentiunea ca un drept de alocare are asociate cateva riscuri (foarte mici), printre care riscul ca actiunea sa nu fie listata la BVB la termenul estimat.

Pretul de start a fost spectaculos si a aratat ca investitorii au tratat foarte serios drepturile de alocare si au considerat ca riscul de a investi in acestea inainte de listarea actiunilor este nesemnificativ. Pretul de deschidere a fost de 321 de lei, cu 67% mai mare decat pretul la care au fost subscrise actiunile (191,92 lei). Pe parcursul zilei au existat fluctuatii mari, specifice unei prime zile de tranzactionare, iar pretul actiunii a variat intre 286,5 si 340 de lei, pretul la inchidere fiind de 294,8 lei/actiune (sau drept de alocare). Pretul mediu de tranzactionare a fost de 301,5 lei, cu 57% peste cel initial.

Desi randamentul este spectaculos, pentru cei care au vandut alte actiuni ca sa cumpere Transgaz miscarea nu s-a dovedit a fi cea mai buna: din cauza gradului mare de suprasubscriere, care a fost de 11,3 pentru investitorii mici (cei care au investit sub 500.000 RON) si chiar mult mai mare pentru investitorii mari, randamentul mediu de 57% se transforma intr-un randament real de aproximativ 5%, intrucat la fiecare 100.000 de RON investiti in oferta s-au putut cumpara actiuni doar de 8.850 RON, castigul real fiind 5.044 RON. In aceiasi perioada, SIF-urile, Banca Transilvania sau alte actiuni au crescut cu peste 10%, aducand castiguri nete mai bune. In schimb pentru cei care au avut oricum fonduri mari la dispozitie sau au putut imprumuta fara dobanda bani pentru 2 saptamani, afacerea s-a dovedit a fi foarte profitabila. Personal, intrucat am avut o suma limitata la dispozitie, am ales varianta a doua si am investit in alte actiuni care pana acum mi-au adus un randament real mai bun. Sa speram ca in 2008 vom avea mult mai multe oferte publice initiale si ca nu va mai exista o “foame” asa de mare pentru actiuni noi incat sa trebuiasca sa investesti 100.000 de RON pentru a putea cumpara actiuni de aproximativ 10.000 RON.

Transgaz a scos din portofele peste 1,1 miliarde de euro

Dupa cum toata lumea se astepta, oferta Transgaz a fost suprasubscrisa semnificativ, pentru actiunile in valoare de aproximativ 65 de milioane de euro piata mobilizand peste 1,1 miliarde de euro (suma nu este finala intrucat desi perioada de subscriere s-a incheiat inca mai sunt ordine neprocesate). Cei mai multi bani au venit de la investitorii mari (cei care investesc minim 500.000 de lei), care au avut posibilitatea de a subscrie 60% din totalul actiunilor, insa cererea lor a fost de cel putin 24 de ori mai mare decat oferta. Desi nu la fel de spectaculoase, nici sumele mobilizate de investitorii mici (cei cu investitii intre 2.000 si 500.000 lei) nu au fost de neglijat. Acestia au suprasubscris oferta de 6,7 ori, insa cifra este provizorie intrucat doar aproximativ 8.000 din cele 10.000 de ordine au fost procesate pana acum. Pe ansamblu, cu investitori mici si mari luati impreuna cifrele sunt impresionante: oferta a fost suprasubscrisa de 17 ori iar numarul de investitori se apropie de 11.000 in conditiile in care perceptia generala este ca exista doar 10.000 de conturi active pe BVB. Dintre investitorii mari care au subscris actiuni, cei mai mari par a fi SIF-urile, care au subscris impreuna spre 100 de milioane de euro (se pare ca investitorii institutionali au putut subscrie pe baza unor scrisori de garantie, nefiind neaparat nevoiti sa vireze sumele de bani).

Listarea la BVB a companiei este asteptata in luna februarie 2008, data pana la care persoanele care au subscris vor putea tranzactiona in premiera drepturi de alocare (care teoretic pot fi considerate echivalente cu actiunile insa care comporta anumite riscuri, de exemplu riscul ca actiunile sa nu fie listate niciodata - un risc foarte mic, insa teoretic posibil). Banii platiti in plus pentru actiuni vor fi returnati in zece zile de la data inregistrarii datelor finale (probabil inregistrarea se va face marti, 11 decembrie), iar inceperea tranzactionarii drepturilor de alocare este estimata pentru data de 19 decembrie 2007. Cei care vor cumpara drepturi de alocare vor primi in momentul listarii actiuni Transgaz, iar cei care le vand renunta practic la actiunile care ar urma sa le fie alocate. Voi reveni marti cu completari la articol cu cifrele finale ale subscrierilor.

ULTIMELE NOUTATI: Dupa cum am promis revin cu cifrele finale ale subscrierilor la Transgaz: valoarea totala a subscrierilor a fost de 1,8 miliarde euro, investitorii mari au suprasubscris oferta de 39 de ori iar cei mici de 11,4 ori, astfel ca vor primi aproximativ 88 de actiuni la fiecare 1000 de actiuni subscrise. Pe ansamblu oferta a fost suprasubscrisa de 28 de ori, doar primii 8 cei mai mari investitori (din cei aproximativ 12.000) avand o cerere care acopera toate actiunile oferite. Este fara indoiala cea mai mare subscriere, fapt care ar trebui sa incurajeze mult mai multe companii sa apeleze la aceasta metoda de atragere a capitalului.

A inceput subscrierea Transgaz

In perioada 26 noiembrie - 7 decembrie 2007 investitorii au posibilitatea de a subscrie in cadrul ofertei publice initiale a Societatii Nationale de Transport Gaze Naturale Transgaz Medias. Aceasta este cea mai mare oferta publica initiala de pana acum de la BVB, in valoare totala de 225,96 milioane de RON, adica a unui numar de 1.177.384 actiuni la un pret de 191,92 lei/actiune. Numarul de actiuni oferite reprezinta 10% din capitalul social post-oferta al companiei, compania avand o capitalizare de 2,26 miliarde RON la pretul de subscriere.

Transgaz este singura companie din Romania care detine licenta pentru a transporta gaze naturale. Marja de profit a companiei este buna, fiind in ultimii ani intre 16 si 21%. Indicele PER pentru 2006 este de 13.9 iar cel estimat pentru 2007 de 14.5 (desi rezultatele pe prima parte a anului sugereaza posibilitatea unui profit mai bun decat cel estimat). Nivelul activelor este de 2,9 miliarde RON, peste capitalizarea la pret de subscriere.

Subscrierile se impart in doua categorii: investitori mari, de peste 500.000 de lei, care vor putea subscrie 60% din numarul total de actiuni, si investitori mici, intre 2.000 si 500.000 lei care vor putea subscrie 40% din numarul total de actiuni. In cazul suprasubscrierii, actiunile vor fi alocate dupa metoda pro-rata. In cazul (foarte putin probabil) in care nu se subscriu minim 90% din actiuni oferta va fi retrasa si banii returnati investitorilor. Actionarii curenti ai companiei sunt Ministerul Economiei si Finantelor cu 85.01% si Fondul Proprietatea cu 14.99%.

Recomandarea majoritatii brokerilor este de subscriere, asteptandu-se ca in momentul listarii (probabil 3-4 luni de la terminarea ofertei) pretul sa creasca cu 35-50%. Un argument in plus este si faptul ca in premiera vor exista drepturi de alocare care vor putea fi tranzactionate pe bursa inainte de listarea efectiva a companiei (fiecare actionar va primi un drept de alocare pentru fiecare actiune pe care il va putea tranzactiona inainte de listare). Deasemenea, majoritatea brokerilor asteapta o suprasubscriere masiva (chiar si de 1000%) de aceea ar fi bine sa aveti pregatiti mai multi bani decat intentionati sa investiti pentru a putea “prinde” cat mai multe actiuni (eventual puteti urmari cum evolueaza subscrierile si sa subscrieti doar spre sfarsitul ofertei). In caz de suprasubscriere, banii platiti in plus va vor fi returnati dupa terminarea ofertei publice.

Panica pe burse

Bursele din toata lumea trec printr-o perioada prelungita de scadere, care se reflecta bineinteles si pe bursele romanesti. Este greu de gasit un singur motiv pentru scaderea burselor, cel mai probabil este un cumul de factori care a dus la aceste scaderi.

Problemele pornesc in principal de la cele mai mari economii a lumii, cea americana in special. Economia americana trece printr-o perioada grea, cu o scadere importanta a numarului de credite ipotecare care a dus la pierderi mari in domeniul bancar. Pierderile au dus la scaderi mari pe burse in domeniul bancar, neincredere, panica. Domeniul bancar fiind unul de mare importanta la bursa, scaderile s-au propagat si in alte domenii iar celelalte burse mondiale au fost la randul lor influentate de scaderi. Pe deasupra, a mai aparut si “criza” petrolului, a carui pret se invarte in jurul a 100 de dolari pe baril, iar dolarul este mai slab ca niciodata. Bursele asiatice, parteneri comerciali puternici ai Statelor Unite au reactionat si ele, la fel cele europene.

Insa motivele nu se limiteaza doar la evolutiile economice internationale. Nici in tara situatia nu e grozava: deficitul de cont curent e in crestere accelerata (consumam tot mai mult din import si exportam putin), inflatia a depasit binisor estimarile (in special din cauza secetei care a dus la scumpirea alimentelor in toata Europa), leul pierde teren fata de euro. Pentru un investitor strain acestea nu sunt semnale bune, chiar daca multe din companiile romanesti listate au profituri in crestere. Pentru ca daca el a investit 100.000 de euro la un curs de 3.11 lei/euro (la inceputul lui iulie 2007), acum ii vor trebui cu 10% mai multi lei ca sa scoata macar aceiasi suma in euro. Iar multi investitori straini au venit si pentru ca leul a fost o lunga perioada in crestere, fapt care adunat cu cresterea de pe bursa oferea o crestere totala foarte buna.

Un alt motiv ar putea fi si asteptata oferta de listare a Transgaz, pentru care multi investitori pastreaza bani cat mai multi, intrucat se stie ca din cauza numarului mic de oferte publice initiale de pe bursa noastra cererea este foarte mare cand apare o oferta, depasind chiar si de peste 10 ori oferta de actiuni. Astel, ca sa cumperi actiuni la Transgaz de 10.000 de euro, e foarte probabil ca vei avea nevoie sa mobilizezi 100.000 de euro pentru a fi sigur ca vei prinde actiuni de aproximativ 10.000 de euro. Deci multi investitori au nevoie de bani cash, ceea ce ii face sa nu se grabeasca sa cumpere alte actiuni si eventual sa vanda ce detin acum pentru a face rost de cash. Iar cand oferta e mai mare ca si cererea, scaderea preturilor este inevitabila.

Deci motive pentru scaderi ar fi destule, intrebarea este ce se va intampla in continuare. Parerea mea personala este ca in perioada urmatoare vor fi cel putin doua motive interne care ar trebui sa inverseze trendul. Dupa trecerea ofertei Transgaz, daca oferta va fi suprasubscrisa masiv, asa cum se estimeaza, foarte multi investitori vor ramane cu o gramada de bani (dupa parerea mea aproximativ jumatate de miliard de euro), pe care cel mai probabil vor dori sa-i investeasca in actiuni inainte de terminarea anului, mai ales ca multe au scazut destul de mult si sunt tentante. Deci vor incepe sa cumpere, cererea va creste. Un eventual succes masiv al ofertei Transgaz va mai readuce si increderea pe piata.

Pe de alta parte, venind perioada sarbatorilor sume mari de bani o sa vina din afara, majoritatea euro, de la romanii care lucreaza in Italia si Spania care vor trimite bani acasa sau vor veni acasa de sarbatori si vor face cheltuieli. Asta inseamna un surplus de euro la vanzare, deci o scadere a euro fata de leu (anul trecut euro a scazut puternic dupa jumatatea lui noiembrie). Un motiv in plus ca investitorii straini sa reintre pe pozitii de cumparare. Iar inflatia cel mai probabil va fi mult mai mica in noiembrie si decembrie decat a fost in octombrie.

Sigur ca situatia internationala e destul de complicata si ar putea afecta in continuare bursa romaneasca chiar daca pe plan local ar veni motive de redresare. Insa la bursa trebuie sa fii dispus sa risti, mai ales ca una dintre “teoriile” bursei zice: “cumpara pe panica, vinde pe entuziasm”, adica exact invers decat am fi tentati sa facem in mod normal. De aici incolo, depinde de talentul fiecaruia de a deosebi o scadere justificata de una ”de panica” (si de a identifica momentul de ”panica maxima”), iar apoi de a trece peste starile de entuziasm general si a vinde la momentul potrivit.