Acoperirea riscului valutar

Daca ati semnat vreodata un contract pentru cumpararea unui apartament sau a unei masini care urmeaza a fi livrate peste cateva luni de zile (apartamentul e in constructie sau doar peste cateva luni va fi disponibil, masina e ceva mai speciala si dureaza cateva luni livrarea), iar pretul este in valuta si plata se face in lei la cursul de la data livrarii, probabil ca v-ati pus problema daca veti putea efectua plata in caz ca va creste valuta respectiva fata de leu cu 5-10% in perioada ramasa pana la data livrarii (in cazul in care dumneavoastra detineti lei).

Exista mai multe solutii pentru a va asigura ca veti avea banii necesari la data livrarii. Cea mai simpla solutie ar fi sa cumparati la data semnarii contractului/efectuarii comenzii suma necesara platii bunului respectiv in valuta. De exemplu, daca ati comandat un apartament care are un pret de 50.000 de euro care va fi livrat peste 6 luni de zile, iar cursul la data semnarii contractului era de 3.5 RON pentru un euro atunci pretul lui la data comenzii era de 175.000 RON, dar este mai realist sa zicem ca veti cumpara euro la un pret de 3.53 daca includem si un comision aproximativ de 0.03 RON al casei de schimb deci veti plati 176.500 RON pentru cei 50.000 de euro. Peste 6 luni, in cazul in care cursul a crescut la 3.6 RON pentru un euro (deci aproximativ 3%), va trebui sa platiti 180.000 RON pentru apartament. Insa intrucat trebuie sa faceti plata in lei va trebui sa vindeti intai cei 50.000 de euro, platind iar un comision casei de schimb, deci probabil ca veti putea vinde la un curs de 3.57 RON (consideram aceiasi diferenta/comision de 0.03 RON al casei de schimb fata de cursul bancii nationale). Deci veti primi pe cei 50.000 de euro 178.500 RON adica cu 2.000 RON mai mult decat ati platit in urma cu 6 luni. In schimb pretul apartamentului a crescut de la 175.000 la 180.000 de RON, deci cu 5.000 RON (50.000.000 lei vechi). Intrucat ati reusit sa castigati 2.000 RON din diferenta de curs valutar, diferenta de bani pe care trebuie sa o mai puneti pentru a efectua plata este de 3.000 de RON (suma care reprezinta comision de cumparare si apoi vanzare a celor 50.000 de RON - mai bine zis diferenta intre cursul bancii nationale si cel a casei de schimb).

Dupa cum am aratat si mai sus cumpararea de valuta la data semnarii contractului si vanzarea in ziua platii este o metoda de a ne asigura partial impotriva cresterilor de curs valutar ce pot surveni intre timp. Insa exista metode mai bune de a face acest lucru, cum ar fi contractele la termen, forward sau futures. Tranzactiile de acest tip presupun o obligatie asumata in cadrul unei piete organizate, de a cumpara sau a vinde o anumita valuta contra unei alte valute, la o anumita data in viitor si la un pret stabilit in momentul incheierii tranzactiei. Practic, in cazul nostru, exista posibilitatea ca dumneavoastra sa cumparati un numar de contracte de tip EURO/RON, lucru echivalent cu a cumpara efectiv cei 50.000 de euro. Existenta acestor contracte va asigura in cazul modificarilor ulterioare ale cursului. Voi explica mecanismul mai detaliat in continuare.

In Romania exista cateva piete unde se pot realiza/tranzactiona contracte futures sau forward. Acestea sunt Bursa Monetar Financiara si de Marfuri de la Sibiu (BMFMS) unde putem tranzactiona contracte futures, dar si diverse institutii financiar-bancare (banci si societati de intermedieri financiare) care tranzactioneaza contracte forward. O sa dau ca exemplu Bursa de la Sibiu, care este totusi cea mai usor accesibila. Aici se pot tranzactiona contracte la termen pentru valute cum ar fi Euro/RON, USD/RON sau Euro/USD, dar si contracte la termen pentru actiuni a unor companii romanesti (despre care vom vorbi in alt articol). ”Achizitionarea” unui contract euro/leu cu termenul de 30 septembrie 2006 este echivalenta cu cumpararea a 1.000 de euro la 30 septembrie 2006, insa la un pret estimat in momentul de fata. Intrucat acum cursul este aproximativ 3.5 RON pentru un euro si investitorii din piata nu intrevad o directie clara de evolutie a cursului, pretul estimat pentru 30 septembrie este foarte apropiat de cursul actual al bancii nationale. Deci teoretic pentru a crea un efect asemanator cu a cumpararii a 50.000 de euro putem sa “cumparam” 50 de contracte a cate 1.000 de euro cu termenul de 30 septembrie la un curs aproximativ de 3.5 RON (sau oricum la un curs pe care il cunoastem in momentul cumpararii - cursul estimat de piata - presupunem 3.5 RON). Acest lucru este echivalent teoretic cu cumpararea a 50.000 de euro in 30 septembrie dar pe care ii cumparam la cursul de acum, ceea ce ne ofera garantia ca nu vom plati mai mult de 175.000 RON pentru apartament in caz ca cursul euro/leu va creste. Insa, odata cu efectuarea acestei operatiuni si noi garantam ca oferim un pret de 3.5 RON pentru un euro la 30 septembrie, chiar daca in momentul respectiv cursul va fi 3.4 RON. Deci in caz ca euro va scadea in raport cu leul pana la 3.4 RON, noi va trebui sa platim diferenta pana la 3.5 RON/euro pentru 50.000 de euro, ceea ce inseamna 3.5-3.4=0.1 RON x 50.000 = 5.000 de RON! Probabil ca va intrebati cum avem asigurat riscul valutar daca totusi in caz de scadere a cursului trebuie sa platim 5.000 de RON. Ei bine, noi la randul nostru castigam 5.000 de RON fata de pretul estimat initial pentru ca pretul imobilului cumparat va fi calculat la cursul de 3.4 in loc de 3.5, deci vom plati pe imobil 170.000 in loc de 175.000 de RON. Diferenta de 5.000 RON pe care o castigam la pretul apartamentului insa o vom datora pentru cele 50 de contracte incheiate la pretul de 3.5 RON. Dupa acelasi mecanism, in cazul in care cursul va creste la 3.6 RON, vom putea vinde contractele pe bursa cu 3.6 RON, castigand diferenta intre 3.6 si 3.5 RON, adica 0.1 RON pentru cei 50.000 de euro “garantati”, deci vom castiga 5.000 de RON pentru aceste contracte, pe care insa ii vom adauga la cei 175.000 de RON pentru imobil intrucat la cursul de 3.6 RON pretul imobilului la 30 septembrie va fi 180.000 RON.

In concluzie orice s-ar intampla cu cursul euro/leu noi vom plati 175.000 RON pentru apartament. Asta ne scuteste de a pune sume suplimentare in cazul unei cresteri de curs, iar in cazul unei scaderi a cursului iesim cu un cost tot de 175.000 RON chiar daca pretul apartamentului scade (pentru ca nu vom putea vinde contractele decat mai ieftin decat le-am cumparat).

Aceasta metoda de acoperire a riscului valutar este mai buna decat cumpararea efectiva a valutei la data efectuarii comenzii si vanzarea ei la termenul de livrare a imobilului din mai multe motive. In primul rand pe cazurile descrise observam ca in cazul in care cumparam efectiv valuta iesim cu un cost de 175.000 RON + comisionul de cumparare si vanzare a 50.000 de euro perceput de casa de schimb valutar (estimat la 3.000 RON) deci 178.000 RON. Sa vedem ce presupune cumpararea de contracte futures pe piata de la Sibiu. Exista un comision de tranzactionare a unui contract care in general este de 1-2 RON/contract (in functie de societatea de brokeraj care intermediaza acesta tranzactie), deci luand o medie vom avea 1.5 RON x 50 de contracte = 75 RON la cumparare si inca 75 RON la vanzare. Deci un cost de 150 RON reprezentand comisioane de tranzactionare a contractelor. Pe langa acest lucru, pe perioada detinerii contractelor va trebui sa depunem o anumita suma ca si garantie, in cazul contractelor pentru euro/leu aceasta fiind de 150 RON pentru fiecare contract, deci 150 x 50 = 7.500 RON. Aceasta garantie insa va fi recuperata integral in momentul “vanzarii” contractelor. Practic costul final va fi pretul apartamentului 175.000 RON + comisioanele de tranzactionare a contractelor futures de 150 RON = 175.150 RON. Suma pe care o economisim la prima vedere fata de metoda cumpararii/vanzarii efective de valuta este de 178.000-175.150 = 2.850 RON (28.500.000 lei vechi), o suma care reprezinta 4 salarii medii pe economie, deci deloc neglijabila tinand cont ca este “economisita” intr-o perioada de 6 luni. Insa mai putem castiga ceva bani si de pe urma celor 167.500 RON pe care ii avem disponibili inca (175.000 minus garantia de 7.500 RON aflata la societatea de brokeraj), care pusi de exemplu la banca ne pot aduce in 6 luni la o dobanda de 7% inca aproximativ 5.800 RON, fata de doar 750 euro=2.600 RON pe care i-am avea ca si dobanda la 50.000 de euro considerand dobanda 3% (fara sa mai luam in considerare faptul ca comisionul de retragere la valuta de obicei este mai mare decat la lei). Deci din diferenta de dobanda intre lei si euro, mai putem castiga inca aproximativ 3.200 RON, deci avantajul metodei de asigurare a riscului valutar prin contracte futures ajunge la aproximativ 5.000 de RON (50.000.000 lei vechi).

Exista considerente de ordin practic care fac totusi dificila asigurarea riscului valutar prin contracte futures pe Bursa de la Sibiu pentru sume mari (lipsa lichiditatii - pentru a cumpara 50 de contracte cu termen de 6 luni la un pret bun probabil ca va trebui sa faceti tranzactii mai multe zile) de aceea daca veti dori sa apelati la acest tip de asigurare a riscului valutar poate ca ar fi mai bine pentru sume mai mari sa apelati la o banca sau o societate de brokeraj care ofera tranzactionare de contracte forward (din cate stiu singura societate de intermedieri financiare care are acest serviciu este Broker Cluj), dar expunerea mea a fost facuta doar pentru a va arata avantajele acestei metode si a va ajuta sa intelegeti cum functioneaza. Chiar daca pare totul foarte complicat, credeti-ma ca nu e si e de-ajuns sa explicati unui broker ce doriti sa faceti pentru a va ajuta prima data cand faceti o astfel de tranzactie, putand economisi astel sume importante si sa acoperiti si riscul diferentelor de curs.

*Nume
*Email
Website
Comentariu